【券商聚焦】长江证券维持巨子生物(02367)“买入”评级 指其医美新品体现创新能力|微动态

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金吾财讯|长江证券发布研报指，巨子生物（02367.HK）2025年下半年收入利润短期有所承压，但费用管控端展现出较强韧性，且医美新产品获批体现其持续领先的创新能力及战略定力。报告数据显示，2025年全年，巨子生物实现营收55.2亿元，同比下滑0.4%；实现归母净利润19.15亿元，同比下滑7.2%。下半年业绩压力更为明显，营收同比下滑20%至24.1亿元，归母净利润同比下滑32%至7.3亿元。分业务看，医用敷料和功效护肤业务均有降速。全年可复美品牌营收44.7亿元，同比下滑1.6%，主要受到外部冲击及行业价格竞争加剧的影响；可丽金品牌营收则同比增长9.2%至9.2亿元。分渠道看，DTC（直接面对消费者）渠道营收同比下滑5.2%至34.0亿元，主要受行业价格竞争、外部冲击及达播端收入下滑影响；电商直销及线下直销渠道则表现良好，分别同比增长35%和32%。盈利能力方面，2025年公司归母净利润率为34.7%，同比下滑2.5个百分点，但仍维持行业领先水平。毛利率同比收窄1.8个百分点至80.3%，主要因产品结构变化、物流包装升级以及新厂房投产导致摊销费用增加。销售及管理费用率分别同比提升1.0和0.3个百分点。报告认为，公司两款三类医疗器械产品“重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”及“重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液产品”陆续获批，后续医美产品的陆续商业化、以及多款妆类新品的上市值得期待。报告维持对巨子生物的“买入”评级。报告提示的风险包括：电商渠道竞争格局恶化及流量成本上升、公司医美产品获批和商业化落地不达预期、销售费用率持续走高以及化妆品新品推出不达预期。