华泰期货：锌海外库存与升水同步走高

来源：华泰期货

【资料图】

作者： 封帆

重要数据

2026-10-23沪锌主力合约收盘于25420元/吨，波动-0.74%，LME价格收盘于3746.5美元/吨，波动0.02%。华东地区现货价格25265元/吨，对主力合约升贴水5元/吨，环比变化+0元/吨，广东地区现货价格25270元/吨，对主力合约升贴水15元/吨，环比变化+10元/吨，天津地区现货价格25250元/吨，对主力合约升贴水-10元/吨，环比变化+0元/吨。LME（0-3）升贴水75.50美元/吨，环比变化+30.88美元/吨。

供应：2026-10-23SMM国产锌精矿周度加工费-2350元/金属吨，周度环比波动0 元/吨，进口锌精矿周度加工费指数-156.50美元/干吨，周度环比波动-6.30美元/干吨，锌精矿进口盈亏-443.41元/吨。

消费：镀锌企业开工率56.13%，环比变化+2.63%，压铸锌合金开工率47.50%较上周变化-0.28%，氧化锌企业开工率53.54%较上周变化-1.44%。

库存：根据SMM统计，截至2026-10-22，SMM七地锌锭库存总量为19.49万吨，较上周同期变化-0.72万吨；仓单库存66551吨； LME锌库存167025吨。

利润：截至2026-10-23，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-5759元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为1030元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利2400元/吨左右。

策略分析

宏观压力始终是有色商品上方压力，微观方面矿端供应紧张的局面持续，且或将演变成冶炼端的减产。LME库存持续增加，但LME0-3升水回落后再次走强，反映一定对未来能源价格上涨而冶炼端减产的担忧。国产高海拔矿山即将进入冬季停产期，冶炼厂虽然面临亏损但冬储需求仍在，且海外矿山存在因燃料供应不足而检修的情况，矿端TC下滑趋势不改。硫酸价格高位回落，外购矿冶炼厂面临全面亏损，海外面临天然气价格走高以及矿TC走低带来的双重压力，海内外后期都有冶炼减产的可能。锌消费方面难言利好，但刚需采购需求仍在，社会库存预计将会持续缓步下滑，若冶炼减产兑现或将顺畅上涨。

策略观点

单边：逢低买入保值

跨期套利：无

跨市套利：无

风险

1、海外矿山预期外扰动 2、国内消费复苏不及预期 3、流动性变化超预期。

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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